Évaluer une entreprise espagnole avant de faire une offre

Comment les vendeurs espagnols fixent le prix

Les entreprises familiales espagnoles de 2 à 50 M€ se valorisent sur un multiple de l’EBITDA normalisé, pas sur le chiffre d’affaires et rarement par actualisation des flux. Connaître le multiple payé dans le sous-secteur permet de distinguer vite un prix sérieux d’un prix d’affichage.

1. Normaliser l’EBITDA

Partez de l’EBITDA des comptes et corrigez-le : retirez les charges qui disparaissent avec la cession (voiture du dirigeant, loyer familial au-dessus du marché) et ajoutez le salaire de marché du directeur qu’il faudra si le propriétaire part. Un dirigeant qui se paie peu gonfle l’EBITDA ; c’est l’écart le plus fréquent entre le teaser et le chiffre réel.

2. Appliquer le multiple du sous-secteur

Multipliez par la fourchette payée en Espagne ces cinq dernières années : de 5,0× pour les moulins à huile à 10,0× pour l’eau minérale. La marque, les contrats signés à plus de trois ans et la croissance le font monter ; la dépendance à un seul client et un outil à renouveler le font baisser.

3. Ajouter ce qu’il y a dessous

Bâtiments, terrains, concessions et droits de plantation en propriété s’ajoutent à leur valeur d’expertise. Dans l’agroalimentaire, ils pèsent lourd : près de 40 % du prix en moyenne dans les moulins à huile. Demandez l’expertise dans le mémorandum, pas la valeur comptable.

Un exemple chiffré

Un domaine en appellation avec 4 M€ de chiffre d’affaires et 600 000 € d’EBITDA normalisé vaut entre 3,6 et 5,1 M€ par les multiples (6,0× et 8,5×). Avec le chai et 20 hectares de vignes expertisés à 1,5 M€, la fourchette va de 4,8 à 6,6 M€. Un prix de 5,5 M€ y entre ; 8 M€ demanderait une raison vérifiable, comme un contrat d’export ou un stock valorisé à part.

Ce que la fourchette ne dit pas

Le besoin en fonds de roulement et le stock, valorisés à part dans le vin et le jambon. Les licences en attente, les permis environnementaux et l’état de l’outil, d’où la due diligence technique indépendante qui accompagne chaque entreprise du portefeuille. Et la dépendance au fondateur : si les clients le suivent, prévoyez une transition de 6 à 24 mois dans l’accord.